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采暖季限產(chǎn)將重挫高爐生產(chǎn)：我們預計此次環(huán)保限產(chǎn)將會對京津冀周邊地區(qū)焦化及高爐開工形成重大影響，尤其對高爐生產(chǎn)限制較大。按照限產(chǎn)50%計算，僅石家莊、唐山、邯鄲、安陽四個重點城市在為期四個月的采暖季中便影響鋼產(chǎn)量約2500萬噸，平均每月625萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量的8.68%。而若限產(chǎn)城市擴大至“2+26”個城市則預計共影響產(chǎn)量約3200萬噸，平均每月800萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量11.1%，行政之手的強力壓制將導致行業(yè)供給受到巨大影響。此外相關(guān)部門將以用電量核產(chǎn)來驗收限產(chǎn)成果，如若嚴苛執(zhí)行，限產(chǎn)時間較長也會對產(chǎn)能后期恢復造成一定損害；

行業(yè)供應已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)：自2012年行業(yè)盈利大幅下行之后，漫長的蕭條期一方面導致近幾年鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能極少，另一方面存量的高成本產(chǎn)能由于長期處于虧損邊緣不得不退出整個行業(yè)的供給。在產(chǎn)能端自發(fā)調(diào)整已經(jīng)較為充分情況下，始于2016年四季度的去“地條鋼”產(chǎn)能整治運動，極大的壓縮了大量原本隱蔽在視線之外的鋼材供給，對應今年上半年行業(yè)產(chǎn)能利用率長期高位運行，粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，建筑類鋼材價格和盈利不斷上行，供給側(cè)改革對鋼鐵供需偏緊格局起到了進一步強化作用；

四季度需求呈現(xiàn)較強韌勁：目前來看需求端仍呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，雖然11月中下旬以后將逐漸步入鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)消費淡季，需求環(huán)比會有所滑落，但由于房地產(chǎn)投資韌性較強預計回落幅度總體可控。此外，若考慮到鋼鐵行業(yè)淡季補庫因素，存貨周期向上對沖需求的季節(jié)性下滑之后有望貢獻一波不小的訂單增量。而更為重要的是，高盈利的時間跨度有望進一步修復企業(yè)資產(chǎn)負債表和帶來對經(jīng)濟中期預期的改善，制造業(yè)投資后期存在重新擴張的可能，這將為鋼鐵需求帶來更為長遠的支撐依據(jù)；